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市場化激勵VS公共資金：升降之間
2005年4月25日
一條人們期待已久卻一直不知其詳?shù)男侣勅涨敖K于被披露：國務院批準了中國工商銀行（下稱“工行”）的股份制改制方案。150億美元注資，8%的資本充足率，這些數(shù)據(jù)令人興奮。
作為“四大行”之最大，工行成立至今已有21年，總資產約6萬億元，占中國境內銀行業(yè)金融機構資產總和的五分之一；工行也擁有中國最大的客戶群和最密集的服務網絡，目前約有1億個人客戶和810萬法人賬戶，有遍布全國的2萬多個營業(yè)網點和近39萬名員工。將其稱為中國四大國有銀行中的“巨無霸”毫不夸張，因此其改制能否成功在很大程度上決定了國有商業(yè)銀行的未來命運。
現(xiàn)狀“素描”
工行的內控機制看上去相當完備，在總行設立資產負債管理、風險管理、信貸政策及信貸評估、財務審查、稽核監(jiān)督等一系列專門委員會。尤其是在稽核監(jiān)督委員會之下的稽核監(jiān)督局及其派出機構相當強勢，在中、建兩家銀行不斷爆出丑聞的同時，工行至今沒有出現(xiàn)類似新聞。
工行的科技水平無疑相當出色，先后形成了上海、北京和海外三大數(shù)據(jù)中心，其數(shù)據(jù)大集中工程堪稱是一項令同行嘆為觀止的艱苦然而不可或缺的基礎性工作，工行在2003年建成全功能銀行（NOVA）系統(tǒng)也是一項杰作。
工行的資產質量令人無話可說。在最新數(shù)據(jù)未公布前，數(shù)據(jù)顯示，截至2004年上半年，工行不良資產率下降至14.9%，不良貸款率下降至19.6%。工行在1999年之前其實是一家“壞”銀行，幾乎一半以上的資產為不良資產；1999年后，新增貸款的質量卻令人刮目相看、嘆為觀止。來自工行的數(shù)據(jù)表明，2000年以來，工行對機構和個人新增貸款的不良率，從來沒有超過1%，這是一份令人贊嘆的答卷。
工行上述數(shù)據(jù)的真實性如何？安永目前已經對工行進行了全面的國際審計，從已經披露的16個省市審計信息來看，審計出具的數(shù)據(jù)和工行自審出具的數(shù)據(jù)并無二致，差異僅為1.7%。
改制焦點
在這樣的背景下，工行整體改制方案最終得以出臺。同樣采用外匯注資，該方案承襲了中建兩家銀行的改制經驗。
從中建兩家經驗看，是動用了改制前的資本金、撥備和利潤，來沖銷損失類貸款，這個過程被稱為“歸零”，然后再注入450億美元。工行的情況要復雜和嚴峻一些，由于動用目前的所有者權益還不足以沖銷損失類貸款，因此工行的方案選擇是，將2016億元可用財務資金分為兩塊，一塊1240億元資本金，作為財政出資；另一塊776億元，計做撥備；在此基礎上，央行通過匯金動用150億美元儲備（折合人民幣1240億元）注入工行，如此一來，形成的股本結構是——財政和匯金各持有工行50%的資本金，工行則保有776億元撥備。
該設計和中建“歸零”模式的不同在于，其一，考慮到工行的規(guī)模較中建要大得多，應該說150億美元的注資并不是太多；其二，財政和匯金對工行各持股一半，使得財稅部門建設性地參與到工行的后續(xù)改制中，避免了中建模式中財政只管埋單不問事的尷尬局面；其三，吸取了中建改制的教訓，工行留下776億元撥備，用于防范工行資產外部審計中重新發(fā)現(xiàn)一些注資前未曾發(fā)現(xiàn)的資產損失，并及時運用撥備核銷。
在損失類貸款方面，此次工行模式可以被稱為“人壽模式”，即把工行的2400多億元損失類貸款放入?yún)R金和財政的“共管賬戶”之中。進入“共管賬戶”2400億元靠多種渠道來實現(xiàn)核銷，例如所得稅、匯金和財政的股本收益和未分配利潤、財政減持工行股份的資金以及資本盈余等。目前不少學者把這個“共管賬戶”視為“人壽模式”的沿用，但仔細考慮并非簡單如此。在早先的“人壽模式”中，1998年以前的老保單損失都是由財政包下來，人壽沒有壓力，但是核銷工行“共管賬戶”的資金來源，與其說是財政注資，不如說是要看工行的改革實效和盈利能力，只有改得好，才能產生用于核銷貸款損失的所得稅和稅后未分配利潤。這種方式顯然要比“人壽模式”更市場化，也給工行帶來了更大的激勵約束。
關于可疑類貸款的處置。估計工行的損失類貸款在4500億元左右，這次不再沿用向外剝離的方式，而需要工行自行處置，回收率大約在30%左右，這將構成對工行的硬約束。從上述三方面看，這次工行的總體改制，條件比中建兩家要嚴峻得多。
身后懸念
懸念之一，工行的董事如何派出？由于目前財政和匯金各持股一半，是否財政和匯金各委派一半董事到工行？匯金作為投資公司尙可理解，但財政直接向工行派出董事似顯奇特，與其如此，不如董事由財政和匯金共同選擇一半（當然應該不是官員，更不應該是在賓館中培訓兩周就上崗去執(zhí)掌國有商業(yè)銀行的非金融專業(yè)人士），然后由匯金統(tǒng)一向工行派出，匯金也需要加強透明度，披露公司章程和資產負債表等關鍵信息。
懸念之二，農行的方案會如何？從中建模式到工行模式，政府動用公共資金的熱情在下降，對銀行的市場化激勵約束在強化，能否在公司治理、盈利能力和資產質量方面顯示出是一個值得注資重組的銀行，就成為農行未來方案的重要背景。由于外匯注資方案已被運用兩次，也由于農行迄今為止尚未顯示出明顯的改善，因此未來沿用前三家改制模式的可能性，似乎顯得比較渺茫。（來源/第一財經日報，作者/北京師范大學金融研究中心教授、博導 鐘偉）
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