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投資即將迎來收縮周期？
2005年4月29日
“雖然現(xiàn)在投資的增長(zhǎng)速度仍然偏快，但是增長(zhǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)開始放緩�！�4月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)鄭京平這樣介紹。
鄭京平同時(shí)表示“投資增速雖然有所放緩，但是增幅還是在比較高的位置上運(yùn)行，固定資產(chǎn)投資的規(guī)模依然偏大，增長(zhǎng)速度也偏高。從政策取向上也可以看到，國(guó)務(wù)院剛剛召開的常務(wù)會(huì)，也提出固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大的問題�！�
這種判斷與接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪的專家們的看法基本一致。不過，有專家預(yù)計(jì)，雖然今年投資仍將保持較高速度的增長(zhǎng)，但有望在今年以后進(jìn)入周期性收縮期。
宏觀調(diào)控效果已明顯顯現(xiàn)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成10998億元，比去年同期增長(zhǎng)22.8%。與去年同期固定資產(chǎn)投資43%的增幅相比，回落了20.2個(gè)百分點(diǎn)。一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成9037億元，增長(zhǎng)25.3%，增幅同比回落22.5個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村完成固定資產(chǎn)投資1962億元，增長(zhǎng)12.7%。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資2324億元，比去年同期增長(zhǎng)26.7%，增速較1至2月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落14.4個(gè)百分點(diǎn)。另外，從在建施工項(xiàng)目的計(jì)劃總投資看，3月末施工項(xiàng)目總投資比去年同比增長(zhǎng)26.7%。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)所研究員廖英敏在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年一季度固定資產(chǎn)投資和去年一季度同期相比有較大幅度的回落，實(shí)際上是反映了去年4月份開始的宏觀調(diào)控政策和措施取得了較明顯的效果。2004年4月份針對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的固定資產(chǎn)投資過快增長(zhǎng)，引起煤電油運(yùn)新的不平衡，經(jīng)濟(jì)有過熱情況，國(guó)家出臺(tái)了一系列調(diào)控措施，包括緊縮信貸和控制土地，提高固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例等，對(duì)房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥和有色金屬等耗能型的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)控。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員李建偉在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)也表示，從政策角度，2004年采取了很多控制房地產(chǎn)投資和一些過熱行業(yè)的政策措施，這在2005年上半年會(huì)起到很大的綜合性效應(yīng)，即所謂政策的滯后效應(yīng)的發(fā)揮。他認(rèn)為，2004年處于投資的“波峰”，從2005年開始，投資進(jìn)入收縮期，下降幅度很大。從微觀角度來看，企業(yè)現(xiàn)在的庫(kù)存水平已經(jīng)很高了，企業(yè)對(duì)未來供求產(chǎn)生不好預(yù)期，對(duì)投資有很大影響，為了消化現(xiàn)在的生產(chǎn)能力和庫(kù)存，一定會(huì)放慢其投資速度。
2005年后投資將進(jìn)入周期性收縮期
對(duì)一今后一段時(shí)期內(nèi)投資的走勢(shì)，專家們認(rèn)為，形勢(shì)雖然比較嚴(yán)峻，但是如果措施得當(dāng)，將在今年后迎來轉(zhuǎn)折期。
形勢(shì)嚴(yán)峻的一面是，溫家寶總理在“兩會(huì)”答記者問時(shí)曾表示，在能源原材料出現(xiàn)“緊繃”的局面下，各地方政府和民間資本的投資沖動(dòng)非常強(qiáng)烈。
社科院日前發(fā)布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)2005年春季報(bào)告分析，今年一季度，全國(guó)城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)率相比GDP增長(zhǎng)率和消費(fèi)增長(zhǎng)率來說明顯偏高。特別是目前在建和新上項(xiàng)目過多，說明各地投資沖動(dòng)仍然很強(qiáng)烈。
報(bào)告還顯示，在固定資產(chǎn)投資規(guī)模增長(zhǎng)較快的同時(shí)，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)仍然存在不合理的問題。目前工業(yè)投資增長(zhǎng)仍然較快，一方面，鋼鐵、水泥、電解鋁等過熱行業(yè)的投資規(guī)模仍然偏大，另一方面，出現(xiàn)了一些地方和企業(yè)違規(guī)開工建設(shè)電廠等新的盲目投資。投資需求膨脹又造成了煤電油運(yùn)更為緊張，引致有關(guān)行業(yè)的投資增加，導(dǎo)致新的投資結(jié)構(gòu)失衡。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源對(duì)此不無擔(dān)憂，“由于導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資膨脹的深層次原因并未得到解決，固定資產(chǎn)投資過熱非常有可能卷土重來�！�
但是，投資增長(zhǎng)過高的憂慮中也有樂觀預(yù)期的一面。
李建偉分析，由于消費(fèi)結(jié)構(gòu)和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化程度不斷提高，投資率（資本形成占GDP比率）會(huì)隨著工業(yè)化程度的提高而呈上升趨勢(shì)，并且會(huì)圍繞其發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行周期性波動(dòng)。與發(fā)展中國(guó)家工業(yè)化時(shí)期投資率的一般演變規(guī)律一樣，中國(guó)投資率也不斷提高、并且圍繞其發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行周期性波動(dòng)。只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展環(huán)境不同，中國(guó)投資率與其他國(guó)家投資率的周期性波動(dòng)特征存在較大差別。近年來中國(guó)投資率持續(xù)上升，根本原因在于中國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅度升級(jí)，引致中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的重化工業(yè)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及投資率也因此進(jìn)入周期性波動(dòng)的上升期。從發(fā)展趨勢(shì)看，未來10－15年中中國(guó)投資率將圍繞39%左右的趨勢(shì)值上下波動(dòng)，2005年以后將進(jìn)入周期性收縮期。因此，2005年對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說是一個(gè)關(guān)鍵期和轉(zhuǎn)折期。
李建偉表示，2000年以來投資率的快速提升是投資相對(duì)消費(fèi)和出口快速增長(zhǎng)的結(jié)果，而投資的快速增長(zhǎng)必然導(dǎo)致未來潛在產(chǎn)出能力大幅度提高，最終導(dǎo)致產(chǎn)出能力過剩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也將因此而進(jìn)入周期性收縮期和衰退期。在目前新的重化工業(yè)階段，投資增速數(shù)字很大，而一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，消費(fèi)或出口增速出現(xiàn)較大幅度下降，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速大幅度回落、投資率大幅度下降。
廖英敏預(yù)計(jì)，今年全年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模將比一季度有所回落，但是回落幅度不會(huì)太大，全年將保持在20%左右的增長(zhǎng)速度。
把好土地和信貸兩個(gè)“閘門”
為避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大起大落、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，李建偉建議采取適應(yīng)性的宏觀調(diào)控政策以平抑經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期及投資率周期，即在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入收縮期或衰退期之前，采取中性或適度擴(kuò)張的宏觀調(diào)控政策，以維持或促進(jìn)投資增長(zhǎng)。但投資率的快速提升和投資的快速增長(zhǎng)，歸根結(jié)底是由消費(fèi)和出口的快速增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)所決定的，適應(yīng)性的宏觀調(diào)控政策不能僅以直接調(diào)控投資增速為目標(biāo)，調(diào)控并引導(dǎo)消費(fèi)與出口增速、促進(jìn)消費(fèi)與出口結(jié)構(gòu)升級(jí)，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的根本措施。
李建偉表示，鑒于2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及投資率可能已達(dá)到其周期性波動(dòng)的波峰，2005年以后將進(jìn)入周期性收縮期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及投資率均會(huì)呈小幅下降趨勢(shì)，未來兩年政府的宏觀調(diào)控政策應(yīng)以中性政策為主，即在適度控制投資增速的同時(shí)，繼續(xù)采取措施鼓勵(lì)消費(fèi)和出口增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)升級(jí)，防止再次出現(xiàn)類似1997年以后發(fā)生的生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩、經(jīng)濟(jì)增速深度下滑的局面。
廖英敏表示，今年年初國(guó)家已連續(xù)出臺(tái)了兩項(xiàng)較大調(diào)控政策，一個(gè)取消房屋商業(yè)貸款的優(yōu)惠利率，以控制房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲。另一個(gè)要嚴(yán)格控制鋼鐵的出口，以減少對(duì)鋼材的需求，應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格大幅上漲帶來的影響。這些政策的實(shí)施對(duì)抑制固定資產(chǎn)的投資會(huì)在未來起到一定的作用。
考慮到2004年的在建項(xiàng)目規(guī)模仍然較大，同時(shí)今年要加大對(duì)農(nóng)業(yè)的投資和對(duì)原材料和基礎(chǔ)行業(yè)的投資，廖英敏建議，要繼續(xù)完善和加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策，穩(wěn)定和鞏固宏觀調(diào)控的效果，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，把好土地審批和信貸投資兩個(gè)閘門。加強(qiáng)城市規(guī)劃和土地管理，合理控制城市建設(shè)規(guī)模，進(jìn)一步采取綜合措施，有效地控制房地產(chǎn)投資和價(jià)格過快增長(zhǎng)。（來源/中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，作者/孫超）
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