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2003年證券市場發(fā)展新特征
發(fā)揮市場機制作用解除管制
管理層將會進行力度更大的解除管制（deregulate），進一步發(fā)揮市場作用。
前不久，國務院發(fā)布《國務院關于取消第一批行政審批項目的決定》，其中包括取消中國證監(jiān)會32項行政審批項目。同時，中國證監(jiān)會已開始著手第二批取消行政審批項目的清理工作。有關人士指出：“證監(jiān)會減少行政審批事項是轉變和規(guī)范政府職能的重要步驟，也涉及到市場中各個角色的重新定位�！�
中國證監(jiān)會逐步解除管制是市場發(fā)展的需要，也為市場機制的進一步發(fā)揮提供了更好的環(huán)境。比如，今后經核準的所有綜合類券商及比照綜合類管理的券商均可從事股票承銷、自營、證券投資咨詢等業(yè)務，中國證監(jiān)會不再對其進行資格初審或頒發(fā)單項業(yè)務資格許可證書。這樣，就上述業(yè)務的開展而言，這些證券公司的業(yè)務范圍將是一樣的。就某一證券公司而言，它愿意開展哪樣業(yè)務，開展的程度怎樣，完全是該公司的事。而決定公司行為的前提，往往是市場選擇的結果。因此，綜合類券商及比照綜合類管理的券商的競爭將更為激烈，這也給它們帶來了更多的市場機會。
總之，市場機制能夠調節(jié)的，就讓市場去調節(jié)。
逐步形成法規(guī)不禁止就可以創(chuàng)新的思路
監(jiān)管方式考慮由“正向清單”逐步向“負向清單”轉變，將給市場以更大的舒展空間。
管理層有關人士說：目前“政府主要還在運用正向清單，即非允許的均是不得做的或必須報批的。但我們也在與時俱進，考慮逐步向負向清單轉變，將會給市場機構和自律性組織更多的空間，讓他們發(fā)展和創(chuàng)新，以此推動資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。”
所謂負向清單，就是政府“只說不準做什么，而不說允許做什么。凡法規(guī)沒有禁止的，都是市場可以創(chuàng)新的領域。對于新事物，監(jiān)管者只考慮是否應否定這種事物或產品，還是跟上一些規(guī)則使之得以合適的規(guī)范和監(jiān)管”。
當然，目前中國資本市場還沒有發(fā)展到這一階段。由“正向清單”逐步向“負向清單”轉變，這個過程也將是較長的。2003年會否有一些新的突破，目前尚難判斷。但這一監(jiān)管新思路的提出，將成為激發(fā)市場創(chuàng)新的動力，應是可以肯定的。
我們也不排除，目前法律、法規(guī)、部門規(guī)章未禁止的，可能會有市場參與者向我們提出新的課題，這無疑也會給市場帶來活力。
企業(yè)債券完善證券結構
加快發(fā)展企業(yè)債券，將使證券的品種結構逐步趨于合理化。
就當前證券市場而言，股票、基金、債券三者的比重不甚合理，股票的比重占據(jù)絕對優(yōu)勢。同時，我們有5家可轉換公司債券新上市。僅就債券市場而言，國債成為大頭，企業(yè)債券、金融債券、可轉換公司債券的品種和數(shù)量都十分有限。筆者預計2003年的企業(yè)債券會有較大發(fā)展。這為滿足不同投資者的需求，為企業(yè)融資方式的多樣化，為證券市場的活躍，提供了可能。
按現(xiàn)行規(guī)章，發(fā)行企業(yè)債券由人民銀行監(jiān)管，上市企業(yè)債券由中國證監(jiān)會監(jiān)管。因此，2003年會有多少企業(yè)債券上市將視發(fā)行市場的情況而定。同時，股票上市公司發(fā)行的企業(yè)債券的上市能否打破零的記錄，我們也可以拭目以待。此外，可轉換公司債券的發(fā)行預計會比2002年有增加。
企業(yè)債券的發(fā)行上市，未必對分流股票市場資金產生大的影響。企業(yè)債券投資者未必就是股票投資者。從投資偏好看，有時甚至連證券投資基金投資者也未必是股票投資者。對此，我們應該有正確的理解。當然，企業(yè)債券的市場認同度我們也可以密切關注。
機構投資者有新的擴容
進一步發(fā)展規(guī)范的機構投資者，逐步完善投資者結構。
就現(xiàn)行的監(jiān)管框架而言，發(fā)展規(guī)范的機構投資者，當以發(fā)展證券投資基金和合格境外機構投資者為主。
2002年，我們大力發(fā)展證券投資基金，使其市場份額有較大程度的提高。目前，由17家基金管理公司管理的證券投資基金，包括54只封閉式證券投資基金和17只開放式證券投資基金。證券投資基金的凈資產規(guī)模，已經超過1000億元。
2003年，基金管理公司和證券投資基金的進一步增多，將是必然的。外資參股基金管理公司發(fā)起成立證券投資基金，有望成為證券市場新的熱點之一。外資參股基金管理公司管理的證券投資基金，在運作上能否有自己的鮮明特點，更引人關注。
合格境外機構投資者有望在2003年出現(xiàn)。合格境外機構投資者對上市證券的具體投資，也將成為證券市場的焦點之一。2003年，信息較為透明的機構投資者，將由證券投資基金、證券公司、合格境外機構投資者和上市公司組成。“私募基金”依舊有可能若隱若現(xiàn)。
提高信息披露質量
信息披露的質量有望進一步提高。
信息披露質量的提高將體現(xiàn)在兩個方面。其一是管理層有關人士所指出的，通過提升會計和信息披露標準以及公司和會計師事務所的操守，提高上市公司財務信息的質量。其二是信息披露的整體有效性的進一步提高。上市公司2002年年度報告摘要一旦披露，必將在格式上使包括投資者在內的報表使用者耳目一新。上市公司2002年年度報告摘要主要由表格組成。大量的信息通過表格披露，信息的清晰度進一步提高。如果這種方式能夠為投資者接受，筆者估計，半年度報告摘要等也有可能向這一形式逐步過渡。
隨著信息披露質量的進一步提高，股票與公司信息的關系也將更為密切。
上市公司結構逐步完善
高科技企業(yè)、私營企業(yè)和中外合資企業(yè)將會有更大機會發(fā)行上市，上市公司結構有望進一步完善。
中國上市公司以國有控股公司為主，這是不爭的事實。江澤民在《全面建設小康社會，開創(chuàng)中國特色社會主義事業(yè)新局面——在中國共產黨第十六次全國代表大會上的報告》中指出：“必須毫不動搖地鼓勵、支持和引導非公有制經濟發(fā)展�！薄皥猿止兄茷橹黧w，促進非公有制經濟發(fā)展，統(tǒng)一于社會主義現(xiàn)代化建設的進程中，不能把這兩者對立起來�！�
在這種背景下，管理層有關人士提出私營企業(yè)和中外合資企業(yè)將會有更大機會發(fā)行上市，反映了證券市場在完成全面建設小康社會，開創(chuàng)中國特色社會主義事業(yè)新局面的任務中應該發(fā)揮的作用。
高科技企業(yè)、私營企業(yè)和中外合資企業(yè)的更多上市，同時也會給證券市場帶來不同的題材。（原載/上海證券報，作者/西南證券研發(fā)中心副總經理 周到）
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