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保險(xiǎn)資金境外運(yùn)用利于緩解人民幣升值壓力
2004年8月24日
日前，保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從事保險(xiǎn)外匯資金的境外投資。作為首部保險(xiǎn)資金投資海外市場(chǎng)管理辦法的出臺(tái)，有利于保險(xiǎn)公司拓寬資金運(yùn)用渠道、提高收益和更好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)公司走出國(guó)門(mén)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。
尋求更優(yōu)的資產(chǎn)配置
國(guó)泰君安研究所研究員馬國(guó)旗認(rèn)為，《辦法》的出臺(tái)，有利于保險(xiǎn)公司拓寬資金運(yùn)用渠道、提高收益和更好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
截至今年6月末，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)外匯資金達(dá)到97.75億美元，約占同期中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)10806億元的7.5%。此前，由于保險(xiǎn)外匯資金投資渠道狹窄，基本上只有銀行協(xié)議存款一項(xiàng)，不利于保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配、提高收益。因此，《辦法》的出臺(tái)實(shí)施，使得保險(xiǎn)公司能夠進(jìn)入到國(guó)際金融市場(chǎng)中尋求更優(yōu)的資產(chǎn)配置，對(duì)于保險(xiǎn)公司的資金投資業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)獲益匪淺，并且對(duì)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)外匯業(yè)務(wù)也將起到積極的促進(jìn)作用。
馬國(guó)旗表示，《辦法》出臺(tái)有利于促進(jìn)中國(guó)國(guó)際收支平衡，緩解人民幣升值壓力，維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。
近年來(lái)，中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，外匯儲(chǔ)備不斷增加，已經(jīng)從1999年末的1546.75億美元提高到2004年6月末的4706.39億美元。巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣造成升值壓力，甚至引起部分外匯資金非法流入進(jìn)行投機(jī)，給金融穩(wěn)定帶來(lái)一定威脅。
因此，馬國(guó)旗認(rèn)為，允許保險(xiǎn)資金境外運(yùn)用，將有利于緩解人民幣升值和央行投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。
中短期對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)影響不大
馬國(guó)旗認(rèn)為《辦法》出臺(tái)標(biāo)志著QDII制度進(jìn)入啟動(dòng)狀態(tài)，但又具有其特殊性，中短期對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)并無(wú)太大影響。
QDII（國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度），由香港政府部門(mén)最早提出，與CDR（預(yù)托證券）、QFII（國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者到內(nèi)地投資資格認(rèn)定制度）一樣，是在外匯管制下內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的權(quán)宜之計(jì)，以允許在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的情況下，內(nèi)地投資者往海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。
因此，他認(rèn)為，就QDII的本義來(lái)看，此次《辦法》允許保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)作，實(shí)際上就意味著QDII制度進(jìn)入啟動(dòng)狀態(tài)。
此前，社�；鹨呀�(jīng)進(jìn)行了海外投資。今年3月，勞動(dòng)和社會(huì)保障部部長(zhǎng)鄭斯林向新聞界透露，全國(guó)社�；鸩糠忠呀�(jīng)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)；今年7月，香港政府發(fā)行200億港元債券，社�；鸷椭袊�(guó)人民銀行同時(shí)認(rèn)購(gòu)了其中的10億港元左右的美元及港元債券。馬國(guó)旗表示，社�；鸬倪@些海外投資都屬于特例情況，并無(wú)成文的、系統(tǒng)性的規(guī)章制度進(jìn)行規(guī)范，因此不能算是QDII制度的正式實(shí)施。
馬國(guó)旗認(rèn)為，需要注意的是，此次保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)作又具有其特殊性，主要在于它是運(yùn)用已有的外匯資金投資海外，并不涉及到用人民幣兌換外幣再投資海外。在境內(nèi)證券市場(chǎng)制度性問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決、內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格水平差別巨大的情況下，涉及本外幣兌換的QDII制度恐怕在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以正式出臺(tái)。因此，此次的QDII制度出臺(tái)實(shí)施中短期對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)并無(wú)太大影響。但長(zhǎng)期來(lái)看，資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換終將實(shí)現(xiàn)，涉及貨幣兌換的QDII制度將在這個(gè)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。
凸顯保險(xiǎn)外匯資金安全性要求
根據(jù)《辦法》，保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用的范圍和比例都受到嚴(yán)格限制。投資品種均為固定收益類(lèi)，包括銀行存款、高信用級(jí)別債券、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等，并且可投資總額不得超過(guò)公司上年末外匯資金余額的80%，實(shí)際投資總額不得超過(guò)國(guó)家外匯局核準(zhǔn)的投資付匯額度。
馬國(guó)旗表示，無(wú)論保險(xiǎn)公司是自行操作還是委托其他機(jī)構(gòu)操作，都要將其境外運(yùn)作的全部資產(chǎn)進(jìn)行托管，原因主要是保險(xiǎn)外匯資金需要額外受到國(guó)家對(duì)于資本項(xiàng)目下外匯運(yùn)用的嚴(yán)格管理。
馬國(guó)旗分析，從投資品種來(lái)看，條件要求非常之高：存款的銀行要求是中資商業(yè)銀行境外分行或者國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近3年對(duì)其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)在A級(jí)或者相當(dāng)于A級(jí)以上的外國(guó)銀行；對(duì)于外國(guó)政府、公司債券和國(guó)際金融組織債券的信用級(jí)別都要求在A級(jí)以上；對(duì)于流動(dòng)性強(qiáng)的銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品更是要求達(dá)到最高的AAA級(jí)。
從投資比例來(lái)看，保險(xiǎn)公司理論上可以將國(guó)家外匯局核準(zhǔn)的投資付匯額度全部用來(lái)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)政府、企業(yè)境外發(fā)行債券。但購(gòu)買(mǎi)國(guó)外債券時(shí)，A級(jí)債券投資余額不得超過(guò)核準(zhǔn)投資付匯額度的30%，A級(jí)、AA級(jí)債券投資余額合計(jì)不得超過(guò)核準(zhǔn)投資付匯額度的70%。
根據(jù)規(guī)定，全面實(shí)施資產(chǎn)托管制度防范投資風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)托管的實(shí)務(wù)操作中，保險(xiǎn)公司需要將全部境外運(yùn)作資產(chǎn)托管在境內(nèi)托管人處，而為了便于與境外證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)之間的資金結(jié)算業(yè)務(wù)和證券托管業(yè)務(wù)，境內(nèi)托管人還應(yīng)當(dāng)在境外托管代理人處開(kāi)設(shè)保險(xiǎn)外匯資金的境外外匯資金運(yùn)用結(jié)算賬戶和證券托管賬戶。
馬國(guó)旗認(rèn)為，保險(xiǎn)外匯資金的受托投資管理人目前只能為境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的境外分支機(jī)構(gòu)目前還無(wú)法擔(dān)當(dāng)此任。
總的來(lái)看，保險(xiǎn)外匯資金境外投資的范圍和比例限制都比較嚴(yán)格，基金、股票和金融衍生產(chǎn)品等都還不能涉足。這表明監(jiān)管層首要考慮的是保險(xiǎn)外匯資金的安全性問(wèn)題。隨著保險(xiǎn)公司對(duì)海外金融市場(chǎng)的熟悉、投資管理經(jīng)驗(yàn)的豐富以及風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的完善，這個(gè)范圍和比例將不斷放開(kāi)，保險(xiǎn)外匯資金將逐漸能夠充分利用國(guó)際市場(chǎng)配置資產(chǎn)，將外匯資金更有效地運(yùn)用起來(lái)。
通讀《辦法》規(guī)定，處處體現(xiàn)出審慎監(jiān)管的原則：除了前面所分析的內(nèi)容之外，還有資格條件的設(shè)定、委托代理和自行操作相結(jié)合、協(xié)同監(jiān)管機(jī)制三個(gè)方面。（來(lái)源/上海證券報(bào)，作者/盧曉平）
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