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專家解讀：人民幣升值為何緩行？
2004年10月14日
10月12日，國(guó)家外匯管理局對(duì)人民幣升值傳聞加以辟謠，再次否定了人民幣近期升值的說(shuō)法。人民幣升值這個(gè)話題實(shí)際上已經(jīng)炒了兩年多，近期之所以有所抬頭，是由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)的變化以及國(guó)慶期間央行行長(zhǎng)周小川的幾次講話談到，完善人民幣匯率形成機(jī)制意味著“更大的靈活性”，這句話給市場(chǎng)人士留下了想象空間。有國(guó)外媒體甚至稱，中國(guó)將在10月15日決定對(duì)人民幣升值約7%。那么，為什么人民幣一直堅(jiān)持不升值呢？
宏觀調(diào)控仍處關(guān)鍵階段
從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，這個(gè)時(shí)候的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要保持平穩(wěn)、持續(xù)、均衡的步調(diào)，而不應(yīng)輕易采取刺激性的措施。
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)對(duì)此做出了進(jìn)一步解釋。他說(shuō)：“匯率作為一個(gè)金融因素應(yīng)該服從于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于撲朔迷離的狀態(tài)中，對(duì)于通脹因素是否持續(xù)、將持續(xù)多久、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)形勢(shì)會(huì)怎樣等問(wèn)題，都有待研究，只有在研究的基礎(chǔ)上才能對(duì)下一步的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出判斷�！彼A(yù)計(jì)，未來(lái)一個(gè)月，未必能對(duì)此得出完整的判斷。
“另一方面，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量已連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)增幅下降，它會(huì)不會(huì)對(duì)下半年到明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響？還有石油價(jià)格上漲的沖擊會(huì)在多大程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)？這些都需要觀察。所以，從穩(wěn)健角度來(lái)考慮，不宜給市場(chǎng)增加新的不穩(wěn)定因素�！崩顡P(yáng)說(shuō)。他認(rèn)為，匯率調(diào)整特別是匯率平價(jià)的調(diào)整會(huì)引起一系列的連鎖反應(yīng)，例如進(jìn)口出口額度、進(jìn)出口企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)的價(jià)值重估等都會(huì)受到影響。所以，當(dāng)前調(diào)整匯率不是很緊迫，應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)謹(jǐn)慎行事。
國(guó)際形勢(shì)存在不確定性
從國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，也存在很多不確定性。如美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)在第二季度出現(xiàn)消費(fèi)增長(zhǎng)減緩或投資負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)上漲等。對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員譚雅玲認(rèn)為，在這種外部環(huán)境下，人民幣升值更應(yīng)該謹(jǐn)慎。很明顯，西方發(fā)達(dá)國(guó)家希望人民幣升值來(lái)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，但是，中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，人民幣還沒(méi)有實(shí)行國(guó)際化，不能靠人民幣升值來(lái)解決發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾，改變其貿(mào)易逆差的狀況，這樣做是國(guó)際貨幣體系和經(jīng)濟(jì)體系不公平的一個(gè)表現(xiàn)。從歷史上來(lái)看，有過(guò)類似教訓(xùn)。
所以，譚雅玲認(rèn)為，從目前國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，中國(guó)在匯率問(wèn)題上還處于觀察、等待、磨合階段，匯率調(diào)整的成熟期還未到。目前，除了石油和黃金的投機(jī)外，國(guó)際上很多投機(jī)籌碼都放在人民幣上，如果這時(shí)候人民幣升值會(huì)進(jìn)一步刺激國(guó)際投機(jī)。而且，此時(shí)調(diào)整匯率對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)改革的連續(xù)性和經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性也有不利影響。中國(guó)貿(mào)易的貢獻(xiàn)度中，60%以上是三資企業(yè)起的作用，如果人民幣升值，會(huì)促使這些企業(yè)和資金撤出，對(duì)外貿(mào)也不是一件好事。
相關(guān)配套工作有待完善
除了國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不允許外，人民幣暫不升值的另一個(gè)原因是中國(guó)匯率體制改革的相關(guān)配套工作尚未做好，國(guó)內(nèi)的環(huán)境不支持立即采取更靈活的匯率制度。
央行行長(zhǎng)周小川日前指出了完善人民幣匯率形成機(jī)制應(yīng)做的幾項(xiàng)相關(guān)改革工作，他甚至還談到了國(guó)有銀行改革。乍看起來(lái)，國(guó)有銀行改革和匯率改革無(wú)關(guān)，實(shí)際上，這都是匯率體制改革必須打下的微觀機(jī)制方面的基礎(chǔ)。這些金融主體能否對(duì)匯率的波動(dòng)做好準(zhǔn)備和進(jìn)行合乎理性的反應(yīng)是很重要的。目前看來(lái)，中國(guó)不僅在商業(yè)銀行改革方面沒(méi)有做好準(zhǔn)備，在放寬資本項(xiàng)目管制、資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)等諸多方面的配套工作都還沒(méi)做到位，匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的條件還不成熟，因此還不能妄言輕易將人民幣升值。
李揚(yáng)總結(jié)了兩句話：“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要第一，匯率機(jī)制第一�！本褪钦f(shuō)，在外匯市場(chǎng)因素、經(jīng)濟(jì)主體因素、宏觀調(diào)控因素這三個(gè)因素不成熟的情況下，貿(mào)然變動(dòng)匯率平價(jià)，是有危險(xiǎn)的。（來(lái)源/證券時(shí)報(bào)，作者/周菡）
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