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央行將增強(qiáng)匯率彈性 重新定值人民幣可能性變小
2005年1月16日
在整個(gè)2004年，世界經(jīng)歷了措手不及的一年。當(dāng)石油價(jià)格經(jīng)過(guò)大半年的幾輪上漲接近每桶50美元時(shí)，更高的油價(jià)預(yù)測(cè)被市場(chǎng)廣泛接受，然而，油價(jià)卻在一周內(nèi)迅速回落。而當(dāng)人們開(kāi)始等待油價(jià)進(jìn)一步回落時(shí)，油價(jià)卻迅速突破50美元的歷史大關(guān)，直奔60美元而去。而當(dāng)70美元的油價(jià)都敢想時(shí)，油價(jià)又再次回到40美元附近。整個(gè)2004年的油價(jià)讓人們措手不及。
與油價(jià)一起讓人們措手不及的還有美元的貶值、人民堅(jiān)持不升值、中國(guó)原材料價(jià)格的大幅上漲、宏觀調(diào)控以及人民銀行去年10月份的加息。當(dāng)然，讓人們措手不及的更有離2005年僅幾天時(shí)間的南亞海嘯災(zāi)難。
談及人民銀行去年10月份的加息，不少人對(duì)“被市場(chǎng)遺忘就是最好的加息機(jī)會(huì)”給以津津樂(lè)道，并由此認(rèn)為人民幣升值的時(shí)機(jī)也會(huì)這樣去選擇。
然而，如果事情果真如此，那么市場(chǎng)上的大多數(shù)人都不會(huì)措手不及。以手上握有人民幣資產(chǎn)的炒家為例，無(wú)論你在任何被市場(chǎng)遺忘的時(shí)候升值，他們同樣贏利。所以，對(duì)人民幣升值而言，沒(méi)有合適的時(shí)機(jī)。但在2005年，人民幣不升值，照樣可以讓你措手不及。
其實(shí)目前的人民幣面臨兩個(gè)問(wèn)題：升值壓力與匯率變動(dòng)機(jī)制的調(diào)整。它們是人民幣匯率體制改革要求下的不同概念的兩個(gè)問(wèn)題，只是由于市場(chǎng)的作用以及在與美元貶值的對(duì)抗中，人民幣升值問(wèn)題被強(qiáng)化，而人民幣匯率變動(dòng)機(jī)制的調(diào)整被淡化了。
至此，我們可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)調(diào)整人民幣問(wèn)題的機(jī)遇所在：在被廣泛而重點(diǎn)關(guān)注的人民幣升值問(wèn)題上，將按兵不動(dòng)，而調(diào)整的是被市場(chǎng)淡化的人民幣匯率變動(dòng)機(jī)制。所以，在2005年，人民幣不升值，照樣讓你措手不及。
2005年，人民幣匯率體制改革會(huì)以增強(qiáng)匯率彈性為核心，而不會(huì)是單純的重新定值人民幣。也就是說(shuō)，重新定值人民幣的可能性在下降，而增強(qiáng)匯率形成機(jī)制靈活性在增加，這將是2005年匯率體制改革的基調(diào)。
考慮到在中國(guó)境內(nèi)積累了近千億美元的短期資金，因此2005年上半年人民幣溫和重新定值的可能性并不大。制約人民幣重新定值的因素包括：中國(guó)外債結(jié)構(gòu)的趨緊；中國(guó)境內(nèi)熱錢(qián)的規(guī)模；貿(mào)易信貸和外資企業(yè)已實(shí)現(xiàn)而未匯出利潤(rùn)的增加；中國(guó)金融體系能承受的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)；儲(chǔ)備中的美元比重。這些因素均導(dǎo)致了人民幣升值的可能性在下降。
而另一方面，推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革的因素更多，其中關(guān)鍵性變革將包括：國(guó)際和國(guó)內(nèi)銀行充當(dāng)外匯做市商制度；外匯產(chǎn)品——外幣即期交易品種的增加；遠(yuǎn)期結(jié)售匯的展期或者人民幣遠(yuǎn)期的推出；央行對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率的指導(dǎo)；央行和商業(yè)銀行之間的結(jié)售匯條件安排。這樣一來(lái)，我們可以達(dá)到：人民幣即期和遠(yuǎn)期基準(zhǔn)匯率的形成；官方儲(chǔ)備向以商業(yè)銀行為主的私人部門(mén)的分流；本土和國(guó)際商業(yè)銀行在人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中重要性的上升。
至此，我們可能已經(jīng)相信人民幣升值確實(shí)沒(méi)有好的時(shí)機(jī)，人民幣升值問(wèn)題將不知不覺(jué)地轉(zhuǎn)移到匯率的變動(dòng)機(jī)制上。但你猜想一下，如果大多數(shù)人都這么想，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？——是另一種措手不及。（來(lái)源/亞太經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)）
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