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博弈人民幣升值“兩敗俱傷”
2005年1月24日
人民幣匯率上升，意味著出口企業(yè)的成本相應(yīng)提高，在國際市場價(jià)格保持不變的情況下，出口企業(yè)利潤的下降將嚴(yán)重影響到出口企業(yè)的出口積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高出口價(jià)格，則會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力，對中國大量勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的國際市場價(jià)格競爭力造成一定的傷害，最終導(dǎo)致出口的減少
匯率問題已不再是一個(gè)簡單的貨幣理論問題，實(shí)質(zhì)上已演變?yōu)橐粋�(gè)利益博弈和生存哲學(xué)問題。但是無論從哪個(gè)角度考慮，人民幣升值無論對中國，還是對世界都將是一場兩敗俱傷的博弈。
對中國不利
一、出口會(huì)受打擊，經(jīng)濟(jì)將會(huì)下滑。目前中國出口商品在國際市場上強(qiáng)大的競爭能力，不是依靠低估的人民幣匯率而獲得的，而是依靠大量廉價(jià)的勞動(dòng)力。人民幣匯率上升，意味著出口企業(yè)的成本相應(yīng)提高，在國際市場價(jià)格保持不變的情況下，出口企業(yè)利潤的下降將嚴(yán)重影響到出口企業(yè)的出口積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高出口價(jià)格，則會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力，對中國大量勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的國際市場價(jià)格競爭力造成一定的傷害，最終導(dǎo)致出口的減少。出口與消費(fèi)、投資構(gòu)成拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三架馬車之一，出口的萎縮將嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。
二、會(huì)出現(xiàn)更多的不良貸款，嚴(yán)重影響金融體系安全，甚至?xí)l(fā)社會(huì)危機(jī)。人民幣升值導(dǎo)致出口優(yōu)勢降低，外向型企業(yè)的效益必然下降，特別是那些勞動(dòng)密集型的外向型企業(yè)所受打擊更大，其中必然會(huì)有一部分企業(yè)停產(chǎn)乃至破產(chǎn)，而中國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中銀行貸款是主要來源，這必然會(huì)導(dǎo)致銀行出現(xiàn)新的呆壞賬，這對于中國銀行業(yè)的改革必然形成巨大壓力，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)危機(jī)，嚴(yán)重者會(huì)引發(fā)社會(huì)危機(jī)。
三、對縮小貧富差距，打壓股市、房地產(chǎn)的“泡沫經(jīng)濟(jì)”不利。人民幣升值，將使以外幣計(jì)值的國民財(cái)富增多，但同時(shí)富裕階層與貧困階層的“數(shù)字鴻溝”也會(huì)越來越大。另外，人民幣升值將會(huì)引導(dǎo)更多資金流向房地產(chǎn)、股市，過多資金的注入有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)和股市的價(jià)格背離經(jīng)濟(jì)基本面，出現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟(jì)”，為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展留下后患。
四、導(dǎo)致投機(jī)資本流入，積聚經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值的國際爭論，極大地刺激了國際投機(jī)資本。2004年上半年，中國新增600億美元的外匯儲(chǔ)備中，有人估計(jì)有將近40%是國際短期游資。如果讓人民幣升值，會(huì)在市場上引起繼續(xù)升值的預(yù)期，吸引游資的涌入，套匯投機(jī)的行為會(huì)帶來國內(nèi)投資環(huán)境的不穩(wěn)定，影響投資的積極性。一有風(fēng)吹草動(dòng)，將使資本外逃成為無法阻擋的洪流，數(shù)年后必將引發(fā)類似俄羅斯1998年那樣慘烈的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致銀行和企業(yè)的倒閉風(fēng)潮，惡性通貨膨脹和失業(yè)交織在一起。而外幣持有者（主要是外國人）則可以難以想象的低價(jià)輕易買走大批民族企業(yè)和國內(nèi)優(yōu)質(zhì)商品，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力將因此有可能受到毀滅性打擊。
五、增大就業(yè)壓力。目前中國提供新增加的就業(yè)機(jī)會(huì)，多數(shù)來自出口企業(yè)和外商投資企業(yè)，如果人民幣升值，將會(huì)伴隨著出口的減少最終影響到國內(nèi)就業(yè)。失業(yè)問題已經(jīng)是中國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展中一個(gè)非常突出的矛盾，在當(dāng)前中國整體的就業(yè)形勢已經(jīng)十分嚴(yán)峻的情況下，人民幣升值將會(huì)進(jìn)一步增加就業(yè)的壓力，加劇社會(huì)矛盾，影響社會(huì)穩(wěn)定。
六、影響貨幣政策的有效性。中國的貨幣政策在很大程度上必須致力于維持匯率穩(wěn)定，現(xiàn)行的以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，實(shí)際上是釘住美元的固定匯率制，在這種體制下，央行對人民幣匯率的形成有很大的影響力，人民幣匯率一旦上升，市場有可能產(chǎn)生人民幣匯率繼續(xù)上升的預(yù)期，就會(huì)有更多的國際資本流入中國，以求獲取更多的收益，這會(huì)迫使中央銀行進(jìn)一步在外匯市場上大量買進(jìn)外匯，以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣增加，通貨膨脹的可能性隨之增加；如果升值幅度較大，又有可能從國外輸入通貨緊縮，這又與中國保持經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)相悖。
對世界不利
一、對全球消費(fèi)者的利益造成損害。中國商品物美價(jià)廉，暢銷世界，使得所有進(jìn)口中國商品國家的消費(fèi)者得到了經(jīng)濟(jì)上的好處，以美國為例，美國每年從中國進(jìn)口1000多億美元的商品，從玩具到家具，從服裝到鞋帽，從冰箱到空調(diào)，幾乎遍及美國人生活的方方面面，如果人民幣升值，將會(huì)使這些商品的價(jià)格上升，美國消費(fèi)者將不得不為此付出更多的美元。同時(shí)價(jià)格低廉的中國商品大大降低了這些國家同類商品的市場價(jià)格，抑制物價(jià)的上揚(yáng)，有利于防止通貨膨脹，穩(wěn)定各進(jìn)口國的經(jīng)濟(jì)。
2002年中國對美出口1250多億美元，假設(shè)產(chǎn)生的批發(fā)價(jià)值約有2500億美元，零售價(jià)值則約有5000億美元，扣除折扣、損耗、積壓等導(dǎo)致的成本，最后大約有4000億美元的市場消費(fèi)價(jià)值。美國大約有1億個(gè)家庭，平均下來每個(gè)家庭每年消費(fèi)的中國產(chǎn)品價(jià)值約為4000美元。如果人民幣升值或者加征關(guān)稅，中國產(chǎn)品價(jià)格將平均上漲30%，對美國家庭來說，就意味著他們每年要在4000美元之外再多花1000多美元，比他們
繳的所得稅還要高。所以，對中國產(chǎn)品設(shè)限，保護(hù)的是一部分制造業(yè)者的利益，卻損害了美國乃至所有進(jìn)口中國產(chǎn)品國家廣大消費(fèi)者的利益。
二、影響世界經(jīng)濟(jì)增長速度。與起伏不定的全球經(jīng)濟(jì)形成鮮明對照的是，中國經(jīng)濟(jì)自1978年改革開放以來，一直保持著強(qiáng)勁的增長勢頭。目前中國的GDP占全球的3.5%左右，這個(gè)比重并不大，但是中國的GDP增長對全球GDP增長的貢獻(xiàn)卻達(dá)到14.6%，中國經(jīng)濟(jì)增長對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力在全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力中的地位。美國的經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的28.4%，美國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是32.3%；中國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是13.1%，中國是僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)增長國，中國對全球經(jīng)濟(jì)增長的作用影響是非常大的。
如果人民幣升值導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度下滑，世界經(jīng)濟(jì)增長速度必然會(huì)急劇下降，這對于本來就增長乏力的世界經(jīng)濟(jì)來說無異于當(dāng)頭棒喝，將會(huì)對世界經(jīng)濟(jì)增長造成災(zāi)難性的破壞。
三、降低國際資本的收益率。中國在充分利用國際資源的同時(shí)，也為世界各國提供了巨大的市場，中國出口商品中50%以上是外商投資企業(yè)所為。中國是世界上吸引外資最多的國家之一，國際資本之所以看好中國，一個(gè)很重要的原因是因?yàn)橹袊土膭趧?dòng)力，目前中國工人的工資水平約為美國的3%，日本的3.5%，泰國的56%左右，在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品成本非常低，全球制造業(yè)紛紛將中國選定為最理想的生產(chǎn)加工基地。很多跨國企業(yè)“兩頭對外”，從國外進(jìn)口原材料，在中國生產(chǎn)出成品后再銷往國外，中間包含著巨大的商業(yè)利潤。
有人做過測算，一雙在中國制作成本為20美元的的鞋子，出口到美國后售價(jià)為200美元，價(jià)格增值了19倍，中間的利潤之大令人瞠目結(jié)舌，其根本原因就在于中國極其廉價(jià)的勞動(dòng)力。從1999年到2002年，在中國的外商投資企業(yè)出口占中國總出口的比重分別為45.5%、47.9%、50.0%和52.2%，所占比重逐年提高，成為中國出口增長的重要推動(dòng)力。同一時(shí)期在中國的外商投資企業(yè)相應(yīng)的貿(mào)易順差約占中國全部貿(mào)易順差的30%左右。如果人民幣升值將會(huì)使以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格上升，競爭力下降，利潤下降，將嚴(yán)重傷害在華外資的經(jīng)濟(jì)利益，這是在中國投資設(shè)廠的國際資本絕不愿看到的結(jié)果。
四、影響亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。亞洲經(jīng)濟(jì)的火車頭原來是日本，自從20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)陷入低迷狀態(tài)后，這一角色便為中國所取代�，F(xiàn)在中國的發(fā)展?fàn)顩r對亞洲經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很大程度上取決于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國對韓國的貿(mào)易赤字是100億美元，對臺(tái)灣是300億美元，中國同東盟雙邊貿(mào)易額過去10年增長了6倍多，2003年更達(dá)到547.7億美元，預(yù)計(jì)到2005年，將突破1000億美元，這說明中國的發(fā)展?fàn)顩r對這些國家的發(fā)展非常重要。有人估測中國今天對亞洲GDP的整體拉動(dòng)作用，高達(dá)40%左右。因此，如果中國因幣值變動(dòng)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對于整個(gè)亞洲是一場無法預(yù)料的災(zāi)難。由于亞洲是目前世界最有活力的地區(qū)，亞洲經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)格局中有舉足輕重的地位，如果亞洲經(jīng)濟(jì)整體下滑，這又將對世界經(jīng)濟(jì)造成巨大負(fù)面影響。（來源/國際金融報(bào)，作者/王長生）
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