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不必過(guò)分擔(dān)心人民幣升值后財(cái)富會(huì)流失
2005年3月21日
如果沒(méi)有理解錯(cuò)的話，所謂“出其不意”地推出匯率改革方案，可能是為了防止人民幣升值后的財(cái)富流失，或外匯儲(chǔ)備的過(guò)度波動(dòng)。
自去年下半年以來(lái)，人民幣升值預(yù)期令許多海外人士將外匯調(diào)回國(guó)內(nèi)兌換成人民幣或購(gòu)買外銷商品房以等待升值。
這使人聯(lián)想起清末民初的故事。有記載說(shuō)當(dāng)時(shí)來(lái)自日本的奸商往返于東京和上海之間，出境時(shí)隨身攜帶大量白銀，從事白銀走私。這曾被看成是日本掠奪中國(guó)財(cái)富的證據(jù)，或者是中國(guó)財(cái)富流失海外的證據(jù)。盡管當(dāng)時(shí)的白銀走私的確與匯率有關(guān)，但實(shí)際情況與人們想象的大不一樣。
明治初年，日本按照早前訂立的《日美友好通商條約》中的“同類同量原則”創(chuàng)立日元，對(duì)美元的匯價(jià)是1日元＝1美元。但由于日本國(guó)內(nèi)的金銀比價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)相差甚遠(yuǎn)，大致情況是，日本國(guó)內(nèi)的金銀比價(jià)為4.64：1，而國(guó)際市場(chǎng)為15：1，由此形成了事實(shí)上的日元高估。日本當(dāng)局開(kāi)始忽視了這一問(wèn)題，另一種可能是，參加日元匯率談判的日本代表出于自身利益的考慮故意忽視了這一問(wèn)題。于是，大批奸商近乎瘋狂地往返于海內(nèi)外，首先在日本國(guó)內(nèi)以1枚洋銀兌換3枚一分銀，再將其兌換成金幣帶到海外，然后在海外以3倍于國(guó)內(nèi)的價(jià)格將金幣兌換成洋銀�？鄢焚M(fèi)等交易成本，如此一個(gè)往返便可以獲得2倍以上的收益。這種由于金銀比價(jià)國(guó)內(nèi)外差距引起的匯率錯(cuò)位以及因此出現(xiàn)的財(cái)富流失現(xiàn)象一直延續(xù)到二十世紀(jì)初。
如此說(shuō)來(lái)，上述清末民初年間日本奸商攜帶大量白銀出境，有金幣入境在先，賺的不是中國(guó)的錢，而是日本中央銀行的錢，因此不是中國(guó)的財(cái)富流失，倒是日本的財(cái)富流失。
日元?jiǎng)?chuàng)立之初的國(guó)內(nèi)外金銀比價(jià)差，其實(shí)是美國(guó)人強(qiáng)加給日本的匯率高估，目的是迫使日元貶值，并通過(guò)物價(jià)上漲將匯率危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給日本百姓。
不可否認(rèn)，人民幣升值同樣可以帶來(lái)匯兌收益。例如，在升值前按照1：8.26的牌價(jià)比例將100美元兌換成826元人民幣，待人民幣升值10%之后，再按照1：7.51的比例將826元人民幣兌換成110美元，于是就形成了10%的匯兌收益。
不過(guò)，理論上講，在人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，上述匯兌收益很難轉(zhuǎn)換為實(shí)際收益，更不用說(shuō)將明顯具有投機(jī)性質(zhì)的外匯（例如在升值前以外匯購(gòu)買的外銷商品房經(jīng)轉(zhuǎn)讓而獲得的外匯等）轉(zhuǎn)移到國(guó)外。實(shí)際上，許多國(guó)家都在實(shí)行嚴(yán)格的外匯出入境管制，在匯率改革的過(guò)程中更應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管制。因此，不能將管制中存在的問(wèn)題歸結(jié)到匯率改革上來(lái)。這畢竟是兩碼事，盡管二者之間存在一定的關(guān)聯(lián)。
即使存在外匯管制漏洞，借鑒日元升值的經(jīng)歷，人民幣升值不可能也不應(yīng)當(dāng)是一步到位的。只要升值的預(yù)期繼續(xù)存在，已形成賬面匯兌收益的原外匯持有人就不會(huì)急于套現(xiàn)并將外匯帶出境外。何況在外匯流出的同時(shí)還會(huì)有新的外匯流入旨在新的價(jià)位等待新的匯兌收益機(jī)會(huì)。
為防止財(cái)富流失而堅(jiān)持人民幣不升值多少帶有投機(jī)的性質(zhì)，忽略了人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面意義，諸如人民幣升值有利于緩解輸入型通脹壓力，加寬實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)，同時(shí)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)居民的富裕感和實(shí)際富裕程度；有利于提升人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的購(gòu)買力，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備向資源儲(chǔ)備的合理分流；有利于改善貿(mào)易伙伴對(duì)中國(guó)的出口環(huán)境，淘汰弱效出口，在實(shí)現(xiàn)貿(mào)易基本平衡的基礎(chǔ)上為今后中國(guó)持續(xù)高效的出口增長(zhǎng)創(chuàng)造條件；有利于更加合理地利用外資，鼓勵(lì)跨國(guó)公司對(duì)華合資企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓；有利于銀行改革，包括吸引境外戰(zhàn)略投資者，提高海外上市融資金額，促進(jìn)不良資產(chǎn)外銷等。（來(lái)源/經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)）
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