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央行加息影響面面觀
2004年11月25日
央行決定從2004年10月29日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并對金融機(jī)構(gòu)貸款利率不再設(shè)上限，允許存款利率下浮。這一舉措，對國際金融市場、中國宏觀調(diào)控、金融產(chǎn)業(yè)和貴州經(jīng)濟(jì)，都產(chǎn)生廣泛而深刻的影響。
震動全球市場
由于擔(dān)心加息將抑制中國經(jīng)濟(jì)增長速度，減少對國際資源和商品的需求，因此消息一出，美國、英國、日本等地股市紛紛下挫，倫敦金屬交易所銅、鋁貨價(jià)格均下跌，鋅、鉛等金屬產(chǎn)品和黃金、白銀等貴金屬的價(jià)格也曾出現(xiàn)下降，石油和國際市場短期國債價(jià)格均告下跌，而與人民幣掛鉤的美元28日盤中兌換各種貨幣則急劇反彈上揚(yáng)。英國《金融時(shí)報(bào)》對此在頭版顯著位置作了題為《中國9年來首次加息震動全球市場》的報(bào)道，認(rèn)為“投資者對升息決定立刻作出反應(yīng)，這突出顯示了目前中國在世界經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵地位”。美國《華爾街日報(bào)》也隨即發(fā)表報(bào)道，認(rèn)為“中國經(jīng)濟(jì)已成為全球增長的一個重要動力”。英國《泰晤士報(bào)》的一位專欄作家，日前發(fā)表題為《中國的影響無處不在》的長篇評論。
從20世紀(jì)90年代初期央行大幅度調(diào)息連中國的主流經(jīng)濟(jì)媒體都不在頭版刊載而遭著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家千家駒批評，到今天央行加息幅度僅0.27個百分點(diǎn)，而且是在人民幣不能在國際市場自由流通的情況下都會引起那么大的震動，足以說明隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)尤其是經(jīng)濟(jì)增量中比重不斷增加，并直接影響到其他國家如日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還與其他國家如美國的人民生活水平的提高息息相關(guān)。這樣看來，這次加息引起國際市場震動實(shí)在不足為奇。
中國宏觀調(diào)控的重要手段
央行負(fù)責(zé)人表示，加息是我們?yōu)檫M(jìn)一步鞏固宏觀調(diào)控成果，保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的良好勢頭而作出的重要決策。具體來看，一是繼續(xù)鞏固前期宏觀調(diào)控取得的成效。自2003年6月非典疫情結(jié)束以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資大幅上升，少數(shù)行業(yè)投資增長過快，已經(jīng)危及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。為減緩固定資產(chǎn)投資增速，央行先后動用了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣工具，取得了一定成效。隨后，央行下達(dá)行政性指令，強(qiáng)制干預(yù)金融機(jī)構(gòu)對鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)的信貸支持，進(jìn)一步控制了固定資產(chǎn)投資的增勢。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控取得初步成效。隨著時(shí)間的推移，行政指令的效力正在逐步減弱，因此需要利用貨幣調(diào)控工具——加息來進(jìn)一步鞏固前期宏觀調(diào)控取得的成績。
二是預(yù)防通貨膨脹，平抑市場物價(jià)。年初以來，中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）處于較高水平，一直在警戒線5%左右徘徊。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字來看，1-9月，CPI比去年同期上升4.1%，其中9月份同比增長5.2%，較上月有所回落。糧食、食品價(jià)格上升，是推動CPI上漲的主要力量。目前，中國秋糧豐收，由糧價(jià)主導(dǎo)的CPI上升趨勢，有望在秋收后緩解，但新一輪國際油價(jià)上漲，電力、煤炭等能源供應(yīng)緊張，已通過多重傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)于居民消費(fèi)品價(jià)格，CPI可能仍將保持高位，需要通過加息來預(yù)防通貨膨脹。
三是增強(qiáng)居民儲蓄信心，緩解銀行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。從2003年12月份以來，中國的儲蓄存款利率已連續(xù)9個月為負(fù)值，特別是近三個月來，由于CPI一直處于5%以上的高位，存款負(fù)利率水平更是處于較高水平。受此影響，自上半年以來，居民儲蓄存款增幅逐步減緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長的局面。居民手中的錢開始大量流向房地產(chǎn)等市場。同時(shí)，儲蓄存款的分流，致使銀行業(yè)可用信貸資金減少，“短存長貸”的矛盾進(jìn)一步突出，流動性風(fēng)險(xiǎn)增大。央行希望通過此次加息的導(dǎo)向作用，引導(dǎo)居民增加長期儲蓄存款，進(jìn)一步增強(qiáng)儲蓄存款的穩(wěn)定性，緩解銀行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)壓力。
對中國金融業(yè)影響深刻
一是對銀行業(yè)的影響。這次利率調(diào)整的一大特點(diǎn)是在全面放開貸款利率上浮空間后，首次允許存款利率實(shí)行浮動，對銀行業(yè)來說是一個重要時(shí)刻和全新起點(diǎn)。①存款利率浮動，將影響銀行業(yè)存款業(yè)務(wù)品種的開發(fā)、設(shè)定和調(diào)整。存款業(yè)務(wù)是銀行的核心業(yè)務(wù)，對銀行的重要性不言而喻。目前，中國商業(yè)銀行的資金來源絕大部分是存款，包括儲蓄存款和企業(yè)存款。在許可存款利率下浮后，銀行將根據(jù)資金組織的成本、客戶資金的額度、資金貢獻(xiàn)率等指標(biāo)，進(jìn)一步細(xì)分客戶群體，實(shí)施有差別的存款利率。存款金額較高、穩(wěn)定性較強(qiáng)的客戶將有可能獲得較高的存款利率回報(bào)。②在貸款利率上浮空間完全放開后，有利于銀行按照市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律管理、運(yùn)用資金，實(shí)行貸款利率水平與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以獲得相對較高的收益回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡。有利于銀行對中小企業(yè)的貸款支持，增加銀行對中小企業(yè)貸款的信心，有利于緩解中小企業(yè)融資困難，加快發(fā)展。③將考驗(yàn)銀行資金管理和營運(yùn)的能力。今后的銀行業(yè)競爭將是“高存款利率與低貸款利率”的競爭，存貸款利差空間將進(jìn)一步縮小。資金實(shí)力較弱、資金運(yùn)作能力較差和服務(wù)水平低的銀行將會被淘汰出局。④就居民儲蓄來說，轉(zhuǎn)存要細(xì)算，因?yàn)槲覀兒芸赡苊媾R一個新的加息周期，現(xiàn)在就把所有的積蓄換成中長期存款，并不明智。
二是對股市和國債的影響。銀行存款利率提高，將分流進(jìn)入股市的資金，影響股市指數(shù)。此次加息，短期內(nèi)對股市指數(shù)有一定影響，但不會影響股市的長期走勢。一方面是廣大投資者對央行加息已有較強(qiáng)的心理預(yù)期，在短期內(nèi)消化加息帶來的負(fù)面影響后，股市將恢復(fù)正常。另一方面，為貫徹落實(shí)今年2月份頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資金市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》精神，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會已先后推出一系列政策，如許可商業(yè)銀行開辦基金業(yè)務(wù)，投資開辦基金公司；允許保險(xiǎn)資金、社保資金入市；允許券商發(fā)行短期融資債券，以及最近推出的股票、債券質(zhì)押管理辦法等，將保障股市的長期發(fā)展趨勢。但是，央行加息將導(dǎo)致股市板塊的分化。房地產(chǎn)、鋼鐵等對銀行資金依賴性較強(qiáng)的股票板塊將受到較大沖擊，一定程度上會影響企業(yè)的業(yè)績，降低投資者的信心。銀行業(yè)板塊則存在一定的利好因素，隨著銀行業(yè)績的提升，會增強(qiáng)投資者的信心。電力、能源等股票板塊是宏觀調(diào)控的受益者，銀行信貸資金的傾斜，將加速企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步提升企業(yè)業(yè)績，增強(qiáng)投資者的信心。加息后國債利率將會調(diào)高，繼續(xù)保持對儲蓄利率的優(yōu)勢，因此投資國債是較好選擇。對未到期國債大可不必提前支提。因?yàn)橐?‰的手續(xù)費(fèi)。
三是對保險(xiǎn)業(yè)的影響。保險(xiǎn)產(chǎn)品回報(bào)率的設(shè)定，在很大程度上是參照銀行存款利率的，利率的高低對保險(xiǎn)產(chǎn)品的影響非常大，最受沖擊的是固定收益類的保險(xiǎn)產(chǎn)品，尤其是預(yù)定利率在2.5%以下的分紅保單和非分紅保單。
四是對人民幣匯率的影響。此次利率調(diào)整，一般不會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。自1994年人民幣匯率并軌后，中國實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，穩(wěn)定人民幣匯率是宏觀調(diào)控的一個基本目標(biāo)。此次央行加息一定程度上緩解了人民幣升值的壓力，進(jìn)一步加大了人民幣利率與美元利率的差距，將會吸引大量“熱錢”流入。因此從長遠(yuǎn)看，一般不會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。
整體有利于貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展
此次央行加息，對貴州經(jīng)濟(jì)的影響有利有弊，整體來看是利大于弊，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。儲蓄存款利率上調(diào)，有利于增加儲戶的利息收入，提高人均收入水平，從而提高整體消費(fèi)能力和消費(fèi)水平，通過消費(fèi)增加刺激經(jīng)濟(jì)增長。有利于穩(wěn)定銀行業(yè)資金來源，增強(qiáng)銀行資金實(shí)力。目前，銀行信貸資金在西部大開發(fā)和西電東送等重點(diǎn)項(xiàng)目中起主要作用，信貸資金投入增加將會進(jìn)一步加快貴州省經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐。有利于加強(qiáng)銀行業(yè)對中小企業(yè)的信貸支持，推動貴州省中小企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)貴州省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，從而加快貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有利于進(jìn)一步加快房地產(chǎn)行業(yè)的“洗牌”進(jìn)程，部分資金少、規(guī)模小、嚴(yán)重依賴銀行信貸支持的房地產(chǎn)商，是此次宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，隨著銀行資金的收縮，將逐步退出市場。資金實(shí)力較強(qiáng)、經(jīng)營規(guī)模較大的房地產(chǎn)開發(fā)商，則可以獲得較大的發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。（來源/貴州日報(bào)，作者/龍建勇、時(shí)敏）
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