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宏觀調(diào)控對(duì)中國股市走勢(shì)影響有多大？
2004年7月12日
如今，宏觀政策面的冷暖直接牽動(dòng)著股市的漲跌。受到宏觀調(diào)控政策以及券商違規(guī)事發(fā)等影響，中國股市在上半年先揚(yáng)后抑，行情發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)出明顯反差。那么，目前的宏觀調(diào)控，對(duì)中國股市走勢(shì)影響到底有多大呢？
股市對(duì)宏觀調(diào)控應(yīng)對(duì)不足
以2003年度開放式基金中排名第一位的博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)基金為例：今年3月31日，博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)基金每份累計(jì)凈值為1.48元；到7月8日這只基金的累計(jì)凈值下降到1.288元。
豈止是博時(shí)基金，幾乎股市上所有的基金凈值在最近3個(gè)月以來都大幅縮水。上證綜合指數(shù)從4月份的1783點(diǎn)一直回落到1400點(diǎn)以下。
博時(shí)管理層坦言，前期他們?cè)J(rèn)為，緊縮政策對(duì)于市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)公司而言，不僅不會(huì)帶來太大的負(fù)面影響，反而很可能會(huì)提供進(jìn)一步發(fā)展壯大的健康環(huán)境，對(duì)此次政策出臺(tái)的力度以及市場(chǎng)的反應(yīng)估計(jì)不夠，受汽車、鋼鐵、石化個(gè)股的下跌拖累，使基金凈值有所縮減。為此，博時(shí)公司進(jìn)行了深入分析和反思。
從時(shí)間上看，4月9日是上半年股市行情的分水嶺。此前，股指基本呈單邊上漲之勢(shì)；而之后，則呈單邊下跌態(tài)勢(shì)，下跌過程幾乎沒有像樣的反彈。
4月9日之所以成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，原因在于當(dāng)天國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，決定進(jìn)行宏觀調(diào)控。會(huì)議之前，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)普遍持樂觀態(tài)度。會(huì)議之后，人民銀行立刻再次提高了存款準(zhǔn)備金率，國家相關(guān)部門的宏觀調(diào)控舉措也接二連三地相繼出臺(tái)。
中國銀河證券研究中心主任陳東認(rèn)為，市場(chǎng)人士對(duì)股市的預(yù)期發(fā)生了重大變化。此前，證券界人士普遍預(yù)計(jì)不足，因此在應(yīng)對(duì)手段上迅速選擇了“清倉”這樣一邊倒的運(yùn)作模式，導(dǎo)致股市迅速回落。
陳東表示，上半年股市出現(xiàn)的單邊上揚(yáng)和下跌行情表明，市場(chǎng)幾乎相同的信息來源渠道和研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的大同小異，也是導(dǎo)致投資者看法趨同的重要原因。
宏觀調(diào)控后續(xù)影響需要消化
隨著近年來證券市場(chǎng)建設(shè)不斷推進(jìn)，去年以來，中國股市與國民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。宏觀政策直接左右著股市的漲跌，從GDP增長(zhǎng)到物價(jià)上漲，從利率走勢(shì)到匯率預(yù)期，從提高存款準(zhǔn)備金率到收縮信貸，股票市場(chǎng)無不作出了敏感反應(yīng)。
由此可以看到，宏觀經(jīng)濟(jì)政策后續(xù)影響將會(huì)持續(xù)左右股市走勢(shì)。不少券商和基金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，目前在宏觀緊縮壓力緩解的同時(shí)，市場(chǎng)人士主要關(guān)注以下幾個(gè)方面的影響：
——宏觀緊縮對(duì)金融體系帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。宏觀緊縮政策對(duì)國債市場(chǎng)的影響已有目共睹，銀行和保險(xiǎn)公司大量持有國債，國債市場(chǎng)大幅下跌造成了巨大損失。
——對(duì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模進(jìn)行控制，必然會(huì)出現(xiàn)不少半途而廢的工程，隨著時(shí)間的推移，最終這些工程會(huì)進(jìn)一步帶來不利影響。
——宏觀緊縮對(duì)部分產(chǎn)業(yè)的影響仍存在不確定性。與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切的產(chǎn)業(yè)反應(yīng)敏感，如鋼鐵、有色金屬、機(jī)械、水泥等行業(yè)已出現(xiàn)明顯降溫態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)有機(jī)的整體，固定資產(chǎn)投資的降溫也必然會(huì)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相關(guān)影響。
東方基金公司總經(jīng)理王國斌認(rèn)為，上半年政府宏觀調(diào)控政策對(duì)股票市場(chǎng)帶來了較大影響。由于市場(chǎng)人士預(yù)見不足，而目前市場(chǎng)心態(tài)又呈現(xiàn)出過度反應(yīng)。因此，宏觀調(diào)控所帶來的影響還有待股市慢慢消化。
走勢(shì)低調(diào)但并不悲觀
看著股市在前段時(shí)間持續(xù)下跌，一些證券業(yè)人士發(fā)出了“中國證券市場(chǎng)已經(jīng)危機(jī)四伏”“看不到未來了”的聲音。不過，更多的市場(chǎng)人士對(duì)中國股市的未來充滿信心。
毋庸置疑，中國股市建立以來，由于最初制度設(shè)計(jì)缺陷和監(jiān)管環(huán)節(jié)的薄弱，市場(chǎng)中積累了不少歷史遺留問題，如莊股問題、違規(guī)委托理財(cái)問題、國債回購資金挪用問題、股民保證金挪用問題、上市公司損害流通股東權(quán)益問題等等。直到今天，這些問題依然是制約中國股市發(fā)展的“絆腳石”。
然而，股市下跌不等于危機(jī)，“欺詐、違規(guī)，失去誠信”這才是股市的真正危機(jī)。王國斌表示，他堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，看好中國證券市場(chǎng)的前景，每個(gè)理性的投資者應(yīng)該都能分享到中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。
2004年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)過半。從中國宏觀調(diào)控的效果看，宏觀調(diào)控已取得明顯成效，部分過熱行業(yè)的投資增幅開始回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不穩(wěn)定、不健康因素得到抑制，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步提高。由此可以判斷，下半年股市走勢(shì)盡管相對(duì)低調(diào)，但并不悲觀。
陳東認(rèn)為，雖然宏觀調(diào)控政策對(duì)股市還會(huì)產(chǎn)生一定的后續(xù)影響，但宏觀調(diào)控之后的中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將會(huì)更加健康，上市公司的業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)；隨著監(jiān)管制度和市場(chǎng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，違規(guī)資金撤離股市后，新的陽光資金的進(jìn)入將會(huì)給股市帶來新的血液。這才是中國股市健康發(fā)展的堅(jiān)定基石。（來源/新華社，作者/張旭東、劉菊花）
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