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警惕宏觀經(jīng)濟(jì)中一些不穩(wěn)定因素重新抬頭
2004年9月24日
對(duì)于上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，官方作了這樣的概括：在中央宏觀調(diào)控政策的作用下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一些不穩(wěn)定、不健康因素初步得到抑制，該升溫的在升溫，該降溫的在降溫，該穩(wěn)定的在穩(wěn)定，整體經(jīng)濟(jì)正朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。但是從7月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一些不穩(wěn)定的因素又有所抬頭，應(yīng)引起我們的高度警覺和關(guān)注。
一、工業(yè)產(chǎn)生增長速度持續(xù)下滑
在現(xiàn)階段以及相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，工業(yè)主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)增長的格局是不會(huì)改變的。改革開放25年來，工業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重大部分年份都在40%以上。因此，工業(yè)生產(chǎn)增長情況對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長具有舉足輕重的作用。今年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值24682億元，同比增長17.7%，比去年同期加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。但分月看，4月份以后工業(yè)生產(chǎn)增速逐步回落，4、5、6、7月份分別回落至19.1%、17.5%、16.2%和15.5%。7月的工業(yè)增長速度已成為12個(gè)月以來的最低點(diǎn)。特別是通訊、汽車等消費(fèi)熱點(diǎn)產(chǎn)品，生產(chǎn)增速回落很大，如汽車特別是轎車生產(chǎn)增長回落差不多20個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)是一個(gè)連續(xù)生產(chǎn)過程，它有一個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期，不能像蓋房子一樣可以蓋蓋停停，因此，從理論上說，工業(yè)增長是一個(gè)基本穩(wěn)定的過程，不可能“上竄下跳”。當(dāng)前，工業(yè)增長速度的逐步下滑主要不是市場競爭的結(jié)果，而是與宏觀政策有關(guān)，據(jù)反映，不少工業(yè)企業(yè)在壓產(chǎn)、減產(chǎn)或停產(chǎn)，主要不是市場需求不足，而是有的是缺少流動(dòng)資金、有的是缺少電力供給、也有的是行政性清理項(xiàng)目的結(jié)果等等。如果下半年工業(yè)生產(chǎn)仍持續(xù)下滑，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不良影響，如企業(yè)效益下降、關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)增多、工人失業(yè)增加并會(huì)導(dǎo)致財(cái)政收入減少。
二、固定資產(chǎn)投資有可能出現(xiàn)反彈
去年以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)主要問題就是固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大、增長速度偏快，引起了煤電油運(yùn)的緊張，導(dǎo)致了重要生產(chǎn)資料價(jià)格過快上漲，使一些低水平重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目的盲目擴(kuò)張。堅(jiān)決控制固定資產(chǎn)投資的過快增長是中國去年以來宏觀調(diào)控的主線和基調(diào)，緊縮信貸，控制土地、清理項(xiàng)目、提高個(gè)別行業(yè)如鋼鐵水泥等資本金比例等，最終目的都是為了把過快的投資增長速度降下來。從實(shí)際情況看，通過采取一系列宏觀調(diào)控政策，中國固定資產(chǎn)投資速度過快的勢頭得到了初步抑制。上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長28.6%，同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落14.4%。上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資扣除固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲的實(shí)際增長率為21.8%，為2003年以來最低。
從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史看，固定資產(chǎn)投資歷來是經(jīng)濟(jì)增長和波動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)力，中國經(jīng)濟(jì)過熱必然是由投資過熱引起的，經(jīng)濟(jì)不景氣也是由投資萎縮導(dǎo)致的。固定資產(chǎn)投資也是最容易波動(dòng)的一個(gè)指標(biāo)，“上天入地”都有可能，如1989年增長僅7%，而1993年高達(dá)62%。今年1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長53%，5月份回落到18%。5月份，各產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資都出現(xiàn)了不同程度的回落，建筑業(yè)和工業(yè)出現(xiàn)了大幅度回落，當(dāng)月新開工項(xiàng)目和土地購置面積也出現(xiàn)了負(fù)增長。而7月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，工業(yè)和建筑業(yè)的投資又出現(xiàn)了小幅上漲，新開工項(xiàng)目和土地購置面積都結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長態(tài)勢，分別增長6.3%和24.8%。分月看，城鎮(zhèn)固定資本投資5、6、7月分別為18.3%，22.7%和31.2%，固定資產(chǎn)投資增速似乎出現(xiàn)了反彈的趨勢。我們要看到，前幾個(gè)月投資增速壓下來，主要是行政手段，隨著投資體制改革政策的實(shí)施，企業(yè)投資自主權(quán)擴(kuò)大，投資沖動(dòng)還可能重新出現(xiàn)。
三、金融運(yùn)行存在不穩(wěn)定因素
今年以來，國際形勢出現(xiàn)了一些明顯的變化，國際石油價(jià)格大幅度上漲，5月份以來英格蘭銀行連續(xù)三次提高利率，美聯(lián)儲(chǔ)也連續(xù)兩次提高利率。中國盡管還沒有提高利率，但從金融運(yùn)行主要指標(biāo)看，銀根出現(xiàn)了快速緊縮的趨勢，似乎出現(xiàn)了加息的效果。貨幣信貸增長連續(xù)5個(gè)月快速回落，貨幣供應(yīng)量（M2和M1）由4月份的20%下降到7月份15%多一點(diǎn)，比去年同期低約5個(gè)百分點(diǎn)，是2002年8月份以來的最低點(diǎn)，已低于全年增長17%的預(yù)期目標(biāo)。1-7月，人民幣貸款同比少增4613億，分月看，新增貸款比去年同期少增幅度逐漸擴(kuò)大，其中5月份少增1404億元，6月份少增2396億元，7月份貸款負(fù)增長19億元，這是多年來沒有的現(xiàn)象。按照目前的增長情況，全年新增人民幣貸款26000億的目標(biāo)很可能難以達(dá)到。在中國，商業(yè)銀行的貸款審批基本上是對(duì)貸款申請(qǐng)企業(yè)本身財(cái)務(wù)狀況的審查，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測把握不夠，在經(jīng)濟(jì)上升周期，企業(yè)效益普遍較好，銀行發(fā)放貸款的積極性很高，當(dāng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)，企業(yè)效益下降，不確定性因素增加，信貸風(fēng)險(xiǎn)增大，在政府嚴(yán)格考核商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率的情況下，銀行又不得不收縮貸款，另外銀行體制改革比較滯后，容易出現(xiàn)貸款的大起大落。去年中國GDP增長9.1%，新增貸款達(dá)3萬億元，如果今年貸款突然大幅度減少，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是不可小視的。
如果下半年貸款仍過度萎縮，對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生很大影響。目前流動(dòng)資金貸款增幅回落較大，企業(yè)普遍感到生產(chǎn)和發(fā)展資金緊張，導(dǎo)致了企業(yè)訂單明顯減少，企業(yè)拖欠明顯增加。今年上半年，中國規(guī)模以上工業(yè)應(yīng)收帳款凈額突破2萬億元，同比增長18.7%，增幅比去年同期上升9個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)資金更趨緊張，由于銀行信貸收緊，民間金融又趨活躍，民間借貸利率很高，“三角債”現(xiàn)象可能會(huì)“死灰復(fù)燃”。
一個(gè)值得注意的問題是，銀行不良貸款可能會(huì)逐步暴露出來，增大金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，很多大企業(yè)特別是通過資本運(yùn)作的控股企業(yè)都出現(xiàn)了資金鏈條斷裂問題，如江蘇“鐵本事件”，“德隆事件”，南方證券、華夏證券又出了問題，還有不少金融高官紛紛落馬，動(dòng)不動(dòng)就是涉及幾十億、幾百億、甚至上千億的資金，正如吳敬璉先生所說的，“制造金融黑洞的機(jī)制并未消失”。2003年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資達(dá)5.5萬億元，新增貸款達(dá)3萬億元，即使不良貸款的比例不高，絕對(duì)額也會(huì)是相當(dāng)可觀的。值得一提的是，中國證券市場股指也創(chuàng)近年來的新低，投機(jī)者在叫，投資者在哭，可上市公司仍在一如既往地加快圈錢的步伐。一批投資者倒下去了，一批上市公司倒下去，一批證券公司也跟著倒下去，證券市場仿佛是一顆“定時(shí)炸彈”，在威脅著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。
四、物價(jià)上漲值得注意
今年二季度以來，中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長速度都出現(xiàn)了不同程度的回落態(tài)勢。但各類物價(jià)指數(shù)仿佛不“聽”宏觀調(diào)的“使喚”，像一匹脫韁的野馬，一直往前沖，仍全面持續(xù)上漲，7月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲了5.3%，商品零售價(jià)格指數(shù)上漲了4.4%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上漲6.4%，原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲了11.9%，這已是連續(xù)14個(gè)月漲價(jià)了，而且大部分物價(jià)指數(shù)達(dá)到了1996年中國經(jīng)濟(jì)軟著陸后的最高點(diǎn)。
中國物價(jià)持續(xù)上漲雖然有其自身運(yùn)行原因。如物價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的反映有一個(gè)滯后期，固定資產(chǎn)投資仍在高位運(yùn)行，國際市場價(jià)格對(duì)中國物價(jià)影響日益增大，去年物價(jià)上漲的慣性等等，但物價(jià)畢竟是宏觀調(diào)控的一個(gè)非常重要目標(biāo)，物價(jià)的持續(xù)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生了一些影響。
一是考驗(yàn)中央銀行貨幣政策的把握能力，穩(wěn)定物價(jià)是各國中央銀行天然的職能，價(jià)格問題在相當(dāng)程度上體現(xiàn)為貨幣問題。中國人民銀行周小川行長曾指出：中央銀行要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，特別是物價(jià)變動(dòng)予以高度關(guān)注，利率變化跟不上價(jià)格變化，就會(huì)出現(xiàn)一系列問題。過去有人提出居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲到5%就必須提高利率，現(xiàn)在已超過了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是否要加息對(duì)貨幣當(dāng)局是一種考驗(yàn)；從整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢看，工業(yè)、投資、貨幣、信貸、財(cái)政和企業(yè)效益都出現(xiàn)了增幅回落的趨勢，有的已經(jīng)低于預(yù)期目標(biāo)了，如果在這種形勢下再加息，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)加速回落；如果不加息，物價(jià)問題又比較突出。
二是影響投資者的投資行為，如果考慮物價(jià)因素，存款利率（一年期為1.98%）實(shí)際上已是負(fù)利率，大多數(shù)下浮的貸款利率實(shí)際也成為了負(fù)利率，這種情況下相當(dāng)于“倒付利息”，即存款不給利息，貸款反而倒找利息，是一種不正常的現(xiàn)象，會(huì)扭曲了投資者的投資行為。另外，儲(chǔ)蓄存款已出現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月同比少增，儲(chǔ)蓄存款增幅今年以來平均每月下降1個(gè)百分點(diǎn)，這可能是負(fù)利率引起儲(chǔ)蓄分流的結(jié)果。
三是影響了低收入階層的實(shí)際生活水平。中國低收入戶食品消費(fèi)支出占全部消費(fèi)支出的50%以上，食品的大幅度漲價(jià)，煤、電、水等也在上調(diào)價(jià)格，這些已超出了低收入階層的承受能力，使他們實(shí)際生活水平下降。如果不妥善解決，可能會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。
四是影響了企業(yè)效益。目前原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的上漲程度，其落差達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)以上，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本壓力在明顯加大。國家統(tǒng)計(jì)局利用5000家工業(yè)聯(lián)網(wǎng)直報(bào)系統(tǒng)，對(duì)3911家重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行了一次專項(xiàng)調(diào)查。結(jié)果表明，3911家被調(diào)查企業(yè)中，有1501家企業(yè)認(rèn)為能源原材料價(jià)格上漲是當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中最突出的問題，占38.6%；目前有可能是少數(shù)壟斷行業(yè)企業(yè)的盈利掩蓋了大部分企業(yè)的虧損。（來源/中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，作者單位/國家統(tǒng)計(jì)局綜合司）
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