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宏觀調控：“馴馬”之術猶未可廢
2004年12月15日
“馴馬”取得階段成果
新年就要來臨。可是，北京的建筑承包商李某卻處在一種矛盾之中：一方面，上半年房地產項目一個接一個，錢來得相當容易；另一方面，下半年幾乎沒有承接新的項目，因為沒法從銀行借來流動資金貸款了，可許多房地產項目都需要墊款施工。來年，從銀行借錢會不會容易點，是他一段時間以來最關心的問題。
類似這種情況，在2004年末的中國并不少見。2003年，中國經濟進入了新的增長期，這個增長期所帶動的贏利預期，激勵著千千萬萬各類企業(yè)家以一種前所未有的沖動擴大投資，房地產、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)出現過熱現象。2004年GDP增速接近10%，是10年來經濟增長最快速度；同時，煤電油運的全面緊張，導致了人們對惡性通貨膨脹的憂慮。飛奔的經濟“快馬”存在著失控的危險！
為了使這匹“快馬”能夠沿著正確的道路奔馳，中央政府從一季度開始就相繼出臺了一系列宏觀調控措施，從財政政策、貨幣政策、土地政策以及嚴肅行政紀律等多個方面“馴馬”。
2005年，宏觀調控會是一種什么樣的態(tài)勢，信貸規(guī)模是否會擴大，利率是否會繼續(xù)上升，穩(wěn)健的財政政策是否意味著國債項目將會大批下馬，這也將成為各方面廣泛關注的話題。
“馴馬”之術忽視不得
“正如中央經濟工作會議所指出的那樣，雖然2004年宏觀調控取得了積極成效，但是基礎還不鞏固，2005年必須繼續(xù)實行宏觀調控措施�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導師巴曙松說，中央確定將原來積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，修訂為穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策。這種雙穩(wěn)健的舉措，就是為了鞏固宏觀調控的成效，防止固定資產投資和通貨膨脹“雙反彈”。
他認為，2005年經濟發(fā)展面臨著一系列不確定因素。首先是通貨膨脹的滯后效應可能釋放出來。從經濟體制運行的實踐來觀察，中國潛在的通貨膨脹要大于數據所反映的水平。2004年，為避免通脹壓力的集中釋放，在需求快速增強、上游價格大幅上漲的情況下，有關部門對某些價格的上漲加強了控制。另外，在目前的人民幣匯率安排下，美元的疲軟將帶動人民幣有效匯率的貶值，從而增添進口商品，尤其是消費品的人民幣價格，對國內通脹構成新的壓力。同時，目前土地、資金、勞動力和資源、公用事業(yè)等的生產要素價格存在市場化程度較低、價格被嚴重低估的現象，成為投資過熱的誘因之一。還有，要素價格市場化進程的加快，也隱藏著潛在的漲價壓力。上述因素綜合起來，使2005年中國通貨膨脹的壓力加大。而物價基本穩(wěn)定，是政府在2004年調控經濟時的主要目標之一。
其次，固定資產投資面臨著反彈的強大壓力。由于國家采取了調控措施，在使一些項目暫緩或下馬的同時，就使那些正常建設的項目的贏利水平更加可觀。對被迫停緩的項目來說，繼續(xù)上馬前進的“誘惑力”不但沒有降低，反而更加迫切。巴曙松說，對于這次宏觀調控，地方政府也有對策，一般叫做“就地趴下，匍匐前進”。中央不讓建鋼鐵，地方就建碼頭、交通，建配套項目，等行政管制一放松，項目就可以立即上馬。如果國家對調控措施稍微放松，這種被壓抑了的投資沖動，就會迅速釋放出來，吞噬掉2004年的調控成效。
因此，2005年宏觀經濟政策必須堅持繼續(xù)調控的措施。但是，在具體操作過程中，要注意力度、范圍和手段。
雙管齊下繼續(xù)“馴馬”
在采訪過程中了解到，對于雙穩(wěn)健中的“穩(wěn)健的財政政策”如何操作，專家們的意見基本上是一致的；但是對是否繼續(xù)上調利率，卻有不同意見。
財政部財科所所長賈康在接受采訪時認為，中國從實行了六年的擴張性積極財政政策轉為穩(wěn)健的財政政策，意味著現階段還不宜簡單采取“全面緊縮”的調控方法，既不能“不轉彎”，又不能“急轉彎”，而應當在穩(wěn)健把握下著力協(xié)調，在調減擴張力度中區(qū)別對待，即“有保有控”。因此，估計2005年國債投資總規(guī)模將比上年明顯減少。一方面，保持近年來長期建設國債資金投入的重心和在建項目應繼續(xù)予以關注，以保持必要的政策連續(xù)性；另一方面，嚴格控制新開工建設項目，要將國債投資集中在國家發(fā)展規(guī)劃確立的戰(zhàn)略發(fā)展目標和農林水、生態(tài)保護等方面，投向非經營性公共產品方面。對于這個政策取向，大家基本上是沒有異議的。
然而，對于雙穩(wěn)健中穩(wěn)健的貨幣政策如何操作，專家卻有不同的意見。概括起來大致有兩方面的觀點：一種觀點認為，應該通過反復上調利率，控制企業(yè)籌資成本，引導社會投資。另一種觀點則認為，利率政策不會顯著奏效，應該繼續(xù)控制貨幣供應量，通過控制貸款規(guī)模來繼續(xù)壓制盲目投資的沖動。
持前一種觀點的專家認為，用行政手段控制信貸規(guī)模雖然效果顯著，但是對經濟的影響過于“生硬”，其后果很多地方到現在還難以消化，因此，應該采取市場的手段，通過調整利率來抬升企業(yè)的融資成本，從而來調控投資總量。持這種政策的人建議：在2004年10月底上調利率0.27個百分點的基礎上，在明年相機調整利率，以鞏固抑制部分行業(yè)投資過熱的成果。同時，應該“有保有壓”，使真正有贏利前景的項目得以繼續(xù)。
而持另一種觀點的專家認為，由于當前被壓抑的投資沖動的贏利誘惑過于豐厚，一般都在15%到20%，有的項目的投資回報率竟然在30%以上，因而無論如何提高利率，這些項目都是要上馬的。在這種情況下，不采取行政的緊縮銀根的措施，不足以控制住社會投資沖動，固定資產投資總規(guī)模必然要反彈。
然而，無論是持哪種意見的專家都認為，不管是采取用利率政策，還是用控制信貸規(guī)模的辦法，在具體項目上，都應該采取“有保有壓”的措施。北京科技大學管理學院博士生導師劉澄建議：無論利率如何變動，銀行對符合國家產業(yè)政策且確實有市場前途的項目，不應該“惜貸”；對不符合國家產業(yè)政策的項目，“一個子兒也不能給”。（來源/《經濟參考報》，作者/林玉、劉振冬）
新聞背景：宏觀調控大事記
（1）4月下旬，國務院發(fā)出通知，提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發(fā)固定資產投資項目資本金比例，鋼鐵由25%及以上提高到40%及以上，水泥、電解鋁、房地產開發(fā)（不含經濟適用房項目）均由20%及以上提高到35%及以上。
（2）在2003年9月提高存款準備金率1個百分點后，人民銀行于2004年4月25日再次提高法定存款準備金率0.5個百分點，即由7%提高到7.5%，以控制貨幣信貸過快增長。
（3）10月29日，人民銀行上調金融機構存貸款基準利率0.27個百分點，并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。
（4）在12月5日閉幕的中央經濟工作會上，中央政府首次提出財政和貨幣政策雙穩(wěn)健，標志著實施了7年積極財政政策正式謝幕。
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