作者 蔡浩(中國首席經濟學家論壇高級研究員、中新經緯特約專家) 李海靜(恒豐銀行研究院宏觀經濟研究中心研究員)

　　北京時間3月23日凌晨，特朗普針對中國貿易簽署備忘錄，公布對華301調查結果，計劃對至少500億美元的中國進口商品征稅，以懲罰中國對美國知識產權和商業(yè)秘密的盜竊，并限制中國企業(yè)對美投資并購。特朗普要求，美國貿易代表辦公室將在15天之內啟動對中國某些商品的關稅，美國財政部將在60天后公布哪些中國資金將被限制投資美國。在此之前，特朗普于3月8日簽署了對美國進口的鋼鐵和鋁分別征收25%和10%進口關稅的命令，并決定于3月23日實施。

　　對此，中方表示不希望打貿易戰(zhàn)，但絕不害怕貿易戰(zhàn)，有信心、有能力應對任何挑戰(zhàn)。面對美國開出的“罰單”，中國及時進行了反擊，中方將根據(jù)世貿組織《保障措施協(xié)定》和《中華人民共和國對外貿易法》相關規(guī)定，擬中止對美國實施實質相等的減讓和其他義務，即對自美進口部分產品加征關稅，以平衡美方232措施對我國造成的利益損失。關稅產品清單包括兩部分：第一部分共計120個稅項，涉及美對華9.77億美元出口，包括鮮水果、干果及堅果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗參、無縫鋼管等產品，擬加征15%的關稅。第二部分共計8個稅項，涉及美對華19.92億美元出口，包括豬肉及制品、回收鋁等產品，擬加征25%的關稅。

　　從貿易“罰單”看，適合此次關稅的商品多達約1300類商品，美國參議院財政委員會的羅伯特萊特希澤概述了適合此項關稅的中國產品，其中包括航空、現(xiàn)代鐵路、新能源汽車以及高科技產品等，稅率高達25%。從中國出口美國的具體產業(yè)看，中美進出口貿易順差規(guī)模較大的產業(yè)主要集中于工業(yè)制造業(yè)領域，包括電子、電氣設備(含家電)、紡織服裝、機械、家具、鞋及皮革品、鋼鐵等。2016年對美出口額占總出口額的比重排名前三的依次為電機電子類(23.9%)、機械器具類(20.4%)、家具類(7.0%)。此外，服裝、玩具、汽車類等對美出口額也較大。因此，對于貿易赤字規(guī)模較大的電子產品、機械類、紡織服裝、汽車等行業(yè)可能將首當其沖，智能科技、通信產品以及其他涉及知識產權糾紛的領域也將受影響。

　　“301”調查公布后金融市場的反應

　　特朗普發(fā)表聲明后，市場避險情緒明顯上升，多個市場受到沖擊。美國三大股指平均暴跌2.5%以上，歐洲股市下跌1.55%。3月23日上午，日經指數(shù)暴跌近3.8%，恒生指數(shù)下跌2.71%，中國A股上證指數(shù)大跌3.27%。

　　美債和歐元區(qū)國債收益率大幅下行，10年期美債下行近6個bp，盤中一度跌破6%；德國10年期國債下行逾6個bp，為1月初以來新低；英國10年期國債下行8.7個bp，為1月下旬以來最低。中國10年期國債期貨開盤一度大漲0.73%，10年國開活躍券收益率一度大跌16個bp至4.67%，10年國債活躍券下跌5個bp至3.70%。

　　大宗商品市場集體走弱，期鋁、期銅、原油期貨均收跌，而黃金、日元等避險資產上漲。國內商品期貨亦多低開，橡膠期貨開盤跌4%，鐵礦石、焦煤和黑色金屬亦不同程度出現(xiàn)大跌。

　　離岸人民幣兌美元較前日下跌355點，帶動3月23日上午在岸市場下調100多點。美元指數(shù)亦出現(xiàn)一定程度下跌，兌日元匯率跌破105，刷新2016年11月以來最低。

　　對全球經濟的影響

　　在“你中有我、我中有你”的全球化經貿發(fā)展格局下，貿易戰(zhàn)下無贏家。一方面中美貿易戰(zhàn)升級或將使當前全球經濟復蘇的勢頭戛然而止，影響全球經濟增長預期。作為全球經濟體量最大的兩個國家，中美兩國的經濟總量占全球比重近40%，貨物出口量占全球的近四分之一，中美貿易戰(zhàn)打響勢必影響全球經濟復蘇進程。本輪全球經濟復蘇主要靠貿易拉動，在貿易戰(zhàn)陰云漸起之時，歐元區(qū)和日本的制造業(yè)PMI在2018年前三個月已經出現(xiàn)了階梯型下滑態(tài)勢。可以預計，一旦貿易戰(zhàn)正式開打，將對踏入復蘇周期不久的全球經濟帶來承重打擊，這對世界各國而言，無論從經濟上還是政治上都是難以承受的。鑒于美國的政治體制，特朗普政府未必有能力同時承受來自國內選民和國際外交上的壓力，目前其采用的以貿易戰(zhàn)相脅拉攏貿易伙伴遏制中國的一些手段，在全球化經濟發(fā)展的大勢下，終究是逆勢而行，難見成效。

　　另一方面，貿易戰(zhàn)影響的不僅是中國企業(yè)，在華跨國公司也將面臨貿易戰(zhàn)的沖擊。當前全球價值鏈已發(fā)生重構，全球化已沖破國界使得各國的產業(yè)體系高度絞合，中國出口的商品并非完全是“中國制造”，而是“世界制造”。中國商務部去年發(fā)布的《關于中美經貿關系的研究報告》指出，中國貨物貿易順差中有近60%來自外資企業(yè)，61%來自加工貿易。美國人可能購買了更多美國企業(yè)在中國生產的產品，如蘋果手機、通用汽車等。中國從加工貿易中只賺取少量加工費，而美歐日等發(fā)達經濟體從設計、零部件供應、營銷等環(huán)節(jié)獲益巨大。這將嚴重危害發(fā)達國家在華企業(yè)的利益，也必將通過政治訴求反饋自發(fā)達國家國內，從而形成對特朗普政府的壓力。

　　中國可采取的“反制”措施

　　當前的中美兩國的“貿易戰(zhàn)”措施尚處于相互試探階段，一旦特朗普政府決定正式實施甚至擴大貿易戰(zhàn)規(guī)模，中國也完全有能力采取一些強力的反制措施。名義上中國對美國是順差國，年順差超過3500億美元。但正如商務部數(shù)據(jù)，中國對美順差中大部分涉及的是跨國公司利益，而美國以大豆為主的農產品、飛機、汽車等貨物貿易出口對中國依存度較高，服務貿易則對中國長期形成順差，中國如果對這些領域提高關稅，美國的出口、就業(yè)必然受到影響。尤其是農產品領域，由于歐洲長期對農產品進口實施高額關稅，中國是美國農產品最大的進口國，農民的利益是世界各國政府普遍關注的重點，一旦農民的利益受損，必將會影響特朗普政府在國內的政治支持度。

　　此外，中國作為美國國債第一大持有國，適當減持美國國債是一種必要時可以利用的反制措施；而鑒于中國的外匯儲備充足，匯率也可以作為壓箱底的措施之一。

　　“貿易戰(zhàn)”后續(xù)走勢研判

　　美國歷史上曾對中國動用五次301條款，結果基本都是通過磋商達成協(xié)議或妥協(xié)，而最終執(zhí)行報復性措施較少。這就好像中國武俠小說中所描寫的兩大高手比試，初期以試探性的招式為主，中期看似較為激烈，但都留有余地，而最終往往會點到為止，握手言和。

　　筆者認為，特朗普于今年開啟貿易戰(zhàn)爭端，很大程度上是為了履行其競選承諾，為下半年的中期選舉做準備，與中國死磕到底的可能性并不大。作為一個商人出身的總統(tǒng)，特朗普更看重的是利益，在準備工作做足的情況下，最終結局或仍將是歷史的重演，中美兩國在互相“過招”后，坐在談判桌上解決問題。只要雙方能在減少貿易順差、知識產權保護、進一步放開對美國農產品進口等問題上達成協(xié)議，干戈可息。當然，雙方都不可避免要做出一定程度的讓步。

　　因此，我們認為“貿易戰(zhàn)”陰云對國內經濟金融市場的影響是短期的，形成長期影響的可能不大。在此背景下，金融市場極易出現(xiàn)過度波動的情況，形成趨勢性走勢的可能較小，投資跟進需謹慎。 (中新經緯APP)

　　【專家簡介】蔡浩，恒豐銀行研究院宏觀經濟中心主任，中國首席經濟學家論壇高級研究員，華南理工大學公共政策研究員客座研究員。多家國內外主流媒體專欄作者。李海靜，恒豐銀行研究院宏觀經濟研究中心研究員。(恒豐銀行研究院研究員高江亦對本文有所貢獻)

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